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Wind数据显示，截至目前，19家A股疫苗上市企业已公布2026年半年度报告，其中超半数公司营业收入出现下滑，近半数归母净利润同比下降。在归母净利润方面，12家企业实现盈利，7家处于亏损状态。

在盈利企业中，辽宁成大（600739.SH）表现较为亮眼，归母净利润达到16.20亿元。

亏损企业中，HPV疫苗领域的两大龙头企业智飞生物（300122.SZ）和万泰生物（603392.SH）亏损幅度最大，智飞生物归母净利润亏损8.09亿元，万泰生物归母净利润亏损1.28亿元。

从19家疫苗企业的业绩变动情况看，有8家企业营业收入实现同比增长，但涨幅均未超过50%，其中康希诺（688185.SH）增幅最大，同比增长43.81%；与此同时，11家企业营业收入同比下滑，金迪克（688670.SH）营收降幅最大，同比减少74.15%。

在净利润变动方面，19家疫苗企业中，有10家企业归母净利润同比增长，9家企业归母净利润同比下降。

在归母净利润同比增长的疫苗企业中，辽宁成大、康希诺、华兰疫苗（301207.SZ）净利润增幅较为突出，辽宁成大归母净利润同比增长125.77%，康希诺同比增长94.65%，华兰疫苗同比增长75.23%。

而在9家归母净利润下滑的疫苗企业中，欧林生物（688319.SH）归母净利润同比下降349.09%，降幅最为显著。

近年来，疫苗行业整体面临压力。智飞生物在2026年半年度报告中指出，当前疫苗行业正处于深度调整的关键时期，此前蔓延的“疫苗犹豫”情绪仍在一定程度上影响民众接种意愿和对疫苗的信任度，导致疫苗行业整体市场需求处于阶段性低谷，市场预期和发展信心面临阶段性考验。

不过，mRNA抗肿瘤疫苗或许将为行业带来新的希望。2026年8月19日，制药巨头默沙东与莫德纳（Moderna）共同宣布，双方联合研发的mRNA抗肿瘤疫苗Intismeran，与PD-1抗体药帕博利珠单抗联用，在针对恶性黑色素瘤的III期临床试验中取得了阳性结果。

中信建投证券研报指出，随着Moderna个性化肿瘤mRNA疫苗临床III期取得积极结果，mRNA肿瘤疫苗正逐步迈向商业化阶段，市场空间有望逐渐打开。mRNA肿瘤疫苗与ICIs联用有望开创肿瘤治疗的新模式。目前，国内肿瘤mRNA疫苗研发正加速追赶，未来有望实现差异化突破，相关企业及产业链公司可能从中受益。

需求下降叠加价格战

自2024年以来，疫苗行业整体面临压力。西南证券研报曾分析称，2025年疫苗行业整体需求疲软，竞争格局持续恶化，HPV疫苗、流感疫苗等核心品类均面临批签发量与价格双降的压力，厂商短期业绩承压明显。

进入2026年，情况并未显著改善。从A股上市疫苗企业已发布的半年度报告数据来看，19家疫苗企业中，有7家归母净利润亏损，仍有半数企业出现营收和归母净利润下滑。

对比疫苗行业整体承压前的2023年，19家A股疫苗上市企业在2023年半年度仅有2家归母净利润下滑，当时头部企业智飞生物半年度归母净利润超过40亿元，万泰生物半年度归母净利润也超过10亿元。

需求下降叠加竞争加剧是国内疫苗行业整体承压的主要原因之一。中国疾控中心发布的数据显示，2025年全国报告接种疫苗仅3.99亿剂次（不含港澳台），这是自2013年中国疾控中心开始统一公布该数据以来的最低点。

万泰生物在半年报中指出，带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等热门赛道企业密集布局，叠加出生人口下降带来的儿童疫苗需求压力，行业资源进一步向成人疫苗、老年疫苗及创新疫苗领域集中，赛道拥挤度持续上升。

欧林生物在半年报中也指出，公司Hib疫苗和AC结合疫苗均面向新生儿市场，但随着国内新生儿数量呈现下降趋势，市场容量减少，疫苗企业间竞争加剧，相关产品可能面临销量不及预期的风险。

沃森生物（300142.SZ）半年报也介绍，公司目前上市的产品均非独家品种，每个产品都有竞争厂家，后续还可能陆续有新厂家加入，叠加接种群体年龄结构和消费需求的变化，疫苗市场的竞争日益激烈，这些都将对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。

伴随疫苗市场存量激烈竞争的是汹涌的价格战。万泰生物在半年报中介绍，市场化价格竞争仍较为激烈，部分二类疫苗品种价格承压明显，个别产品中标价格逼近成本线，进一步挤压利润空间。

欧林生物半年报也介绍，报告期内，国内部分疫苗厂家下调了部分非免疫规划疫苗的价格，疫苗行业整体面临较大的竞争压力。若未来因市场竞争加剧等因素，公司产品销售价格可能面临下降的风险，这将可能导致公司营业收入及毛利率下降。

HPV疫苗赛道则是价格战的“重灾区”。2023年以来，九价HPV疫苗扩龄不断推进，国产二价HPV疫苗生存空间面临压缩，在招标市场打起价格战。进入2024年，价格战持续升级，二价疫苗多次报出百元以下价格。2025年，随着万泰生物的九价HPV疫苗获批，HPV疫苗白热化竞争态势不减。

在价格战中，沃森生物亲手将二价HPV疫苗打至“奶茶价”。2024年8月，山东省疾病预防控制中心山东省2024年入学适龄女孩双价人乳头瘤病毒（HPV）疫苗采购成交公告发布，沃森生物旗下公司以27.5元/支的单价中标，再度刷新二价HPV疫苗最低价格。

在疫苗行业竞争激烈、价格承压的同时，疫苗企业也面临应收账款风险。智飞生物在半年报中介绍，我国疫苗销售实行“一票制”，公司应收账款主要系与各地疾控中心之间的产品销售款项，从销售到回款中间存在一定的账期。当前，公司应收账款占总资产的比重较高。

欧林生物半年报也介绍，截至2026年6月30日，公司应收账款净额为7.46亿元，占流动资产的比例为69.35%，应收账款金额及占比较高。随着销售规模的进一步扩张，应收账款可能持续增长，较高的应收账款规模亦可能导致流动资金紧张。

沃森生物半年报也指出，国内疫苗行业最终客户均为全国各地的区县疾控中心，从销售到回款中间存在一定的账期。由于应收账款占用了公司较多的资金，若不能及时收回，可能影响公司的现金流量。

mRNA抗肿瘤疫苗能否打破天花板

在疫苗行业整体持续承压之际，近期，一则国际上mRNA抗肿瘤疫苗的利好消息引爆市场。当地时间8月19日，莫德纳与默沙东联合宣布，Intismeran Autogene（研发代号V940/mRNA-4157）联合可瑞达®（帕博利珠单抗注射液）的INTerpath-001三期临床试验，在完全切除后的IIB-IV期黑色素瘤患者中达到无复发生存及无远处转移生存的主要终点。

这则重磅临床利好消息在当日引爆资本市场，莫德纳（MRNA.US）股价盘中最高涨幅达180.59%。而题材情绪也传导至国内资本市场。8月20日，百克生物（688276.SH）、康希诺、沃森生物、康华生物（300841.SZ）等疫苗企业股价出现20cm涨停。

不过，mRNA肿瘤疫苗领域也并非都是利好消息，8月28日，罗氏与BioNTech宣布，其合作研发的mRNA肿瘤疫苗cevumeran在肠癌的2期临床试验因mRNA疫苗组出现更多死亡，提前终止。

中邮证券研报介绍，mRNA肿瘤疫苗主要可以分为个性化与通用型两种技术路线，个性化疫苗可实现精准医疗，通用疫苗有望实现现货化。

个性化疫苗是一种定制化的产品，根据每个患者的肿瘤突变分布和HLA表型选择更高免疫原性的肿瘤新抗原组合，能够实现精准医疗；而通用疫苗通过挑选患者人群中常见的TAA/TSA组合，既可以在大部分患者中应用，又能做到规模化生产和配送。

在国内肿瘤mRNA疫苗布局方面，中信建投证券研报介绍，截至2026年中，国内已有20-30家企业布局肿瘤mRNA疫苗，整体处于Ⅰ—Ⅱ期临床及更早阶段，呈现加速追赶趋势。

据中信建投证券研报梳理，恒瑞医药（600276.SH）进行双线布局，其通用型现货疫苗RGL-232处于临床I期，个性化新抗原疫苗RGL-270进入临床II期，有望与自身管线协同。云顶新耀（01952.HK）拥有端到端mRNA技术平台，布局个性化肿瘤疫苗EVM16和现货型疫苗EVM14。

此外，康方生物（09926.HK）布局个性化肿瘤疫苗AK154，打造“疫苗+IO双抗”协同组合；石药集团（01093.HK）打造端到端mRNA平台，布局通用型现货疫苗SYS6026；康希诺mRNA开发和制备平台布局完善，拥有差异化递送系统，布局治疗性肿瘤疫苗；百克生物通过参股传信生物合作布局肿瘤mRNA疫苗领域；安科生物（300009.SZ）则参股合肥阿法纳生物、并合资设立合肥阿法纳安科生物，布局mRNA肿瘤疫苗赛道。

本文来自微信公众号 “时代周报”（ID：timeweekly），作者：林昀肖，36氪经授权发布。